미국 증시에서 전통적인 강세장의 조짐이 나타나고 있으며, 이는 빅테크 기업들의 잉여현금흐름(FCF)에 대한 우려가 다른 업종으로 온기를 확산시키는 '풍선 효과'로 분석되고 있습니다.

골드만삭스의 피터 오펜하이머 전략가는 최근 보고서를 통해 아마존, 알파벳과 같은 대형 기술기업(하이퍼스케일러)이 주도해왔던 미 증시가 가치 지향적인 유럽 증시에 비해 상대적으로 가파른 FCF 이익률 하락세를 경험했다고 진단했습니다. 이러한 상황이 증시 내 상대적 성과의 순환을 뒷받침하고 있다는 설명입니다.

빅테크 기업들은 인공지능(AI) 분야에 대한 공격적인 투자로 인해 상당한 자본 지출 압박을 받고 있으며, 이는 FCF 전망에 부정적인 영향을 미치고 있습니다. 오펜하이머 전략가는 2009년 이후 처음으로 동일 가중 스탠더드앤드푸어스(S&P) 지수가 시가총액 가중 S&P 500 지수를 7.3% 앞섰다고 언급하며, 이러한 현상의 배경으로 세 가지 주요 요인을 제시했습니다.

첫째, 미국과 유럽 경제 전반의 회복 탄력성이 뒷받침되었습니다. 특히 중앙값 위치에 있는 기업들의 주가가 양호한 성과를 보인 점이 이를 증명합니다. 둘째, 인수합병(M&A) 시장의 회복이 시장 전반으로 관심을 유인하고 초대형주로부터 자금을 이동시키는 역할을 했습니다. 미국 시장에서는 특히 소형주가 대형주보다 우수한 성과를 기록했습니다.

셋째, 최근 몇 주간의 급격한 모멘텀 하락이 주도주 교체를 촉진하며 시장 참여 확대에 기여했습니다. 야후파이낸스는 이번 실적 발표 시즌에서 대형 기술기업들의 자본 지출 규모가 상당했으며, 중기적으로 빅테크의 FCF 전망이 밝지 않기 때문에 시장의 확장은 지속될 가능성이 높다고 전망했습니다.