미국 연방준비제도(Fed·연준)와 유럽중앙은행(ECB)의 이코노미스트들이 최근 발표한 연구 결과에 따르면, 중앙은행의 통화 긴축 정책이 기업 투자에 미치는 위축 효과가 통화 완화 정책으로 인한 투자 확대 효과보다 두 배 더 큰 것으로 나타났습니다. 이는 기업들이 금리 변동에 따른 자금 조달 환경 변화에 더욱 민감하게 반응하며, 특히 긴축 시기에 투자 결정을 더 보수적으로 내리기 때문입니다.

이번 연구를 진행한 야닉 티머 연준 수석이코노미스트와 알레한드로 반 데르 고테 ECB 수석이코노미스트는 ECB 기고문을 통해 통화정책이 기업의 자금 조달과 실물 경제에 비대칭적인 영향을 미친다고 밝혔습니다. 기업들은 부채비율, 이자 부담, 영업이익, 잉여현금흐름 등 다양한 재무 지표의 변화에 따라 자금 조달에 제약을 받을 수 있으며, 일부 지표는 법적 구속력을 가지기도 합니다.

연구진은 주요 기업 데이터를 분석한 결과, 미국 비금융 기업의 약 65%가 심각한 수준의 자금 조달 제약에 직면해 있다고 전했습니다. 특히 두 가지 이상의 자금 조달 제약 조건에 직면하고, 그중 적어도 두 가지가 구속력 있는 제약 조건인 기업들의 경우, 통화 긴축 이후 자본 지출을 크게 줄일 것으로 추정되었습니다.

이러한 비대칭적 효과는 금리 탄력성이 0.5%p 증가할 때 총투자 반응의 비대칭성이 약 20% 강화되는 것으로 나타났으며, 이는 장기적으로 총자본 축적 경로에도 상당한 영향을 미칠 수 있다고 연구진은 덧붙였습니다. 이러한 결과는 기업들이 통화 정책 변화에 어떻게 반응하고, 이는 거시 경제 전반에 어떤 영향을 미치는지를 이해하는 데 중요한 시사점을 제공합니다.