하반기 크레디트 시장에 대한 투자자들의 경계감이 고조되고 있습니다. 2022년 레고랜드 사태 당시와는 다른 양상으로, 만기가 도래하는 레포펀드 물량과 공적채권 발행 증가 가능성이 불확실성을 더하고 있기 때문입니다.

박문현 KB증권 수석연구위원은 지난 22일 열린 '2026년 하반기 채권 및 크레딧 시장 전망과 투자전략' 포럼에서 과거 사례를 들어 올 3분기 크레디트 가산금리(스프레드)가 고점을 찍은 후 하락할 가능성을 제시했습니다. 하지만 올해는 투자자들의 매수를 주저하게 만드는 여러 불안 요인이 상존하고 있다고 지적했습니다.

가장 큰 우려 요인 중 하나는 공적 채권 발행 증가입니다. 박 수석연구위원은 국민성장펀드의 첫 메가 프로젝트인 신한우이 해상풍력 발전이 3분기부터 본격적인 자금 조달에 나서고, 첨단전략산업기금채 발행 또한 계속될 것으로 예상했습니다. 금리 인상 기조 하에서 이러한 공적 채권의 증가는 크레디트 채권 시장에 상당한 부담으로 작용할 수 있다고 분석했습니다.

또한, 한국전력공사(한전)의 채권 발행량 증가 가능성도 주시해야 할 부분입니다. 다른 공기업들이 연간 단위로 발행 목표를 설정하는 것과 달리, 한전은 3~5개월의 비교적 짧은 시계열로 조달량을 전망하고 있습니다. 공적 기관 발행협의체를 통해 조달 시기를 분산하더라도, 4분기 한전의 대규모 영업 적자나 LNG 가격 상승 추이 등이 발행량과 복합적으로 작용할 가능성을 배제할 수 없습니다.

레포펀드 만기도래에 대한 경계감도 여전합니다. 2024년 하반기와 2025년 하반기에 설정된 레포펀드 중 올 하반기에 만기가 도래하는 자산은 약 10조 원 규모로 추산됩니다. 펀드 만기 도래 시 자산을 매각해야 하는 구조는 시장의 불확실성을 키우는 요인이며, 차환 과정에서 문제가 발생하거나 기준금리 인상이 여전사들의 펀더멘탈에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 지적입니다.

보험사들의 생산적 금융 투자 의무화 또한 회사채 시장에 영향을 미칠 전망입니다. 박 수석연구위원은 생산적 금융 투자가 위험 계수를 많이 차지하며, 채권 선도를 통한 듀레이션 관리 과정에서 여유 자금이 소진되어 보험사들의 회사채 투자 여력이 감소할 수 있다고 설명했습니다. 이러한 환경 속에서 기준금리 인상 기조와 맞물려 장기물 선호가 낮아지고 크레디트 스프레드가 상승할 가능성이 높다고 내다봤습니다.