일론 머스크가 이끄는 우주 탐사 기업 스페이스X가 기업공개(IPO)를 앞두고 2012년 페이스북(현 메타) 상장 당시의 악몽을 소환하며 시장의 경계감을 높이고 있습니다. 당시 페이스북은 최대 규모 기술주 IPO로 주목받았으나, 상장 후 주가 급락이라는 부진을 겪었습니다. 당시 전문가들은 과도한 고평가, 사업 모델의 불확실성, 보호예수 해제 이후 쏟아질 내부자 매도 물량 등을 주요 원인으로 지목했습니다. 스페이스X 역시 유사한 위험 요인을 안고 있다는 분석이 제기되고 있습니다.

월가 전문가들은 스페이스X의 IPO 과정에서 ▲높은 개인투자자 배정 비중 ▲사업 모델의 불확실성 ▲고평가 ▲낮은 유통 주식 비율 등을 과거 페이스북 사례와 비교하며 잠재적 위험 요소로 꼽았습니다. 특히, 스페이스X가 공모 물량의 약 30%를 개인투자자에게 배정할 계획인 점은 2012년 페이스북 IPO 당시 개인 배정 비중(15%)을 크게 웃도는 이례적인 수준으로, 상장 초기 주가 변동성을 키울 수 있는 요인으로 작용할 수 있습니다.

스페이스X의 사업 모델 역시 불확실성으로 지목됩니다. 우주 기반 데이터센터, 소행성 채굴, 달 물류 인프라 구축 등 장기적인 사업 계획을 제시하고 있지만, 상당수가 아직 상업적으로 검증되지 않은 단계입니다. 시장 조사 업체 모닝스타는 스페이스X가 제시한 장기 성장 시나리오가 지나치게 낙관적이며, 글로벌 컴퓨팅 시장 점유율 전망 역시 회사의 추정치보다 훨씬 낮은 수준으로 분석했습니다. 이는 회사가 제시하는 기업 가치를 정당화하기 어렵다는 평가로 이어집니다.

고평가 논란도 뜨겁습니다. 스페이스X가 IPO를 통해 목표하는 기업가치는 약 1조 7,500억 달러에 달합니다. 이는 상장과 동시에 세계 최대 기업들과 어깨를 나란히 하는 수준이지만, 지난해 50억 달러의 순손실을 기록한 점을 감안하면 과도하다는 지적이 나옵니다. 모닝스타는 스페이스X의 적정 주가를 IPO 목표 가격보다 53% 낮은 63달러로 제시하며, 최고 수준의 낙관적 시나리오를 적용해야만 현재 공모가 수준을 겨우 정당화할 수 있다고 평가했습니다. 과거 페이스북 역시 전년 매출의 100배 이상으로 평가받으며 고평가 논란을 겪은 바 있습니다.

또한, 전체 주식의 5% 미만만을 시장에 공급할 예정인 낮은 유통 주식 비율도 투자자들의 우려를 낳고 있습니다. 이는 상장 초기 수급 불균형으로 인한 주가 변동성 확대를 초래할 수 있으며, 워싱턴앤리대학교의 금융학 교수는 페이스북 사례와 같이 보호예수 해제 이후 추가 물량이 공급되면서 주가가 새로운 균형점을 찾을 가능성이 높다고 전망했습니다. 스페이스X의 경우, 초기 유통 물량이 매우 적어 진정한 시장 평가는 보호예수 해제 이후에야 이루어질 것으로 보입니다.