파월 의장 연설, 9월 금리 인하 '기대와 우려' 교차

파월 의장은 이번 연설에서 미국 노동 시장의 하방 위험 증가를 언급하며, 이러한 위험이 현실화될 경우 가파른 해고 증가와 실업률 상승으로 이어질 수 있다고 우려를 표했습니다. 또한, 현재의 정책 금리가 중립금리보다 100bp 더 가까워졌으며, 실업률 및 기타 노동시장 지표의 안정성이 정책 기조 변화를 '신중하게' 고려할 수 있는 여지를 준다고 설명했습니다. 여기서 사용된 '신중하게(carefully)'라는 단어는 시장에서 50bp의 '빅 컷'까지는 염두에 두지 않고 있음을 시사하는 것으로 해석되었습니다.

시장 반응: 25bp 인하 유력하나 동결 가능성 잔존

실제로 시카고상품거래소(CME) 페드워치에 따르면, 파월 의장의 연설 직후 9월 연방공개시장위원회(FOMC)에서 기준금리를 25bp 인하할 확률은 87.3%로 전날의 75.3%보다 상승했습니다. 이는 9월 금리 인하에 대한 시장의 기대가 상당 부분 반영된 결과입니다. 하지만 '빅 컷'(50bp 인하) 가능성은 여전히 '제로'로 유지된 반면, 금리 동결 가능성 역시 12.7%로 낮아지기는 했으나 완전히 사라지지는 않은 것으로 나타났습니다. 이는 25bp 인하가 유력하긴 하지만, 시장이 아직 확실한 상황으로 받아들이지는 않고 있음을 보여줍니다.

세이프 이코노미스트는 향후 FOMC 결정에 대해 "세 가지 결과(25bp 인하, 동결, 50bp 인하)가 모두 타당하다"며, "25bp 인하가 가장 가능성이 높고, 그다음으로 동결, 마지막으로 50bp 인하 순으로 볼 수 있다"고 전망했습니다. 이는 파월 의장의 '신중한' 언급과 맥을 같이하는 분석으로, 향후 발표될 경제 지표의 중요성을 더욱 부각시킵니다.

과거 연설과 비교: '신중함'의 무게

지난해 파월 의장의 잭슨홀 연설과 비교했을 때, 올해 연설은 훨씬 더 신중한 톤으로 진행되었습니다. 작년에는 "정책을 조정할 시간이 다가왔다"는 명확한 선언과 함께 금리 인하 개시를 알렸고, 50bp 인하 가능성까지 열어두며 시장에 강한 시그널을 보낸 바 있습니다. 그러나 올해 연설에서는 "금리 인하의 시기와 속도는 향후 입수되는 데이터, 전개되는 전망, 위험의 균형에 달려 있다"는 기존의 입장을 재확인하는 데 그쳤습니다.

특히, '정책이 제약적 영역에 있는 상황에서 기본 전망과 위험 균형의 변화는 정책 기조 조정을 정당화할 수도 있다(may warrant)'는 표현은 금리 인하 가능성을 열어두는 동시에, 반드시 인하를 의미하는 것이 아니라 조건부적임을 강조한 것으로 풀이됩니다. 또한, "실업률과 기타 노동시장 지표의 안정성은 우리가 정책 기조의 변화를 고려함에 있어 신중하게(carefully) 나아갈 수 있도록 해준다"는 발언은 '빅 컷'에 대한 시장의 기대를 일축하며, 점진적이고 데이터 의존적인 접근 방식을 고수하겠다는 의지를 재확인한 것으로 보입니다.

데이터 발표 앞둔 시장, 변동성 확대 가능성

이제 시장의 관심은 다음 달 발표될 주요 경제지표로 옮겨가고 있습니다. 미국의 8월 고용보고서는 9월 5일, 같은 달 소비자물가지수(CPI)는 9월 11일에 각각 발표될 예정입니다. 이 두 지표는 연준의 9월 FOMC 회의에서 금리 결정에 결정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

만약 고용보고서가 예상보다 강하게 나오거나 CPI 상승률이 높게 발표된다면, 시장이 예상하는 25bp 금리 인하 확률은 낮아지고 금리 동결 가능성이 다시 부각될 수 있습니다. 반대로, 경제지표가 부진하게 나온다면 50bp 인하 가능성까지 제기될 수 있다는 것이 전문가들의 분석입니다.