PER 중심 평가 전환의 배경과 의미

LS증권 리서치센터의 전배승 연구원은 최근 발간한 보고서를 통해 금융업종의 투자 패러다임 변화를 강조했습니다. 그는 "금융회사의 자본 훼손 우려가 낮아진 현시점에서는 '어닝 파워'의 중요도가 높아지는 국면"이라고 진단하며, 기존에 주로 활용되던 자기자본이익률(ROE)-주가순자산비율(PBR) 밸류에이션에서 벗어나 PER에 주목할 시점이라고 밝혔습니다.

이는 금융업종이 과거와 달리 경기 변동이나 자산 가치 변동성에 덜 민감해졌음을 의미합니다. 안정성이 높아진 자본 구조를 바탕으로 기업 본연의 수익 창출 능력이 더욱 중요해졌다는 분석입니다. 또한, 전 연구원은 주주환원율과 PER의 밀접한 연관성을 강조하며, 자본 규제 불확실성이 해소된 현 상황에서 향후 주주환원 확대 여력이 큰 기업들의 투자 매력도가 더욱 높아질 것으로 전망했습니다. 이는 투자자들이 기업의 이익 창출 능력뿐만 아니라 주주와의 가치 공유 의지까지 종합적으로 고려해야 함을 시사합니다.

업종별 투자 매력도 분석: 은행, 증권, 보험

LS증권은 이러한 변화를 바탕으로 은행, 증권, 보험 등 금융업종 내 주요 기업들의 투자 매력도를 분석했습니다.

1. 은행업종: KB금융, JB금융, iM금융의 상대적 매력도 주목

은행업종은 최근 KB금융이 주가순자산비율(PBR) 1배에 도달하는 등 긍정적인 주가 재평가를 경험하고 있습니다. 전 연구원은 지방은행과 기업은행의 평균 PER이 7.4배로 시중은행(8.7배) 대비 낮은 수준이지만, 자기자본이익률(ROE) 대비 PER 관점에서 KB금융, JB금융, iM금융의 상대적 매력도가 높다고 진단했습니다. 이는 단순히 낮은 PER보다는 기업의 수익성과 비교했을 때 매력적인 밸류에이션을 가진 기업에 주목해야 한다는 분석을 뒷받침합니다.

2. 증권업종: 프리미엄 영역 진입 속 상향 여력 탐색

증권업종은 최근 증시 호조에 힘입어 이미 '프리미엄 영역'에 진입했다는 평가를 받고 있습니다. 미래에셋증권의 PBR이 2.4배까지 상승한 상황에서, 삼성증권과 한국금융지주의 PER은 여전히 8배 수준에 머물러 있어 추가적인 상승 여력이 있는 것으로 분석되었습니다. 키움증권 또한 PER 10배 수준으로 ROE 대비 부담스럽지 않은 밸류에이션을 유지하고 있다고 덧붙였습니다. 이는 증권업종 전반의 호황 속에서도 개별 기업의 밸류에이션 격차가 존재하며, 상대적으로 저평가된 종목을 발굴할 필요가 있음을 시사합니다.

3. 보험업종: 현대해상, DB손보의 저평가 매력

상대적으로 저평가된 보험업종에서는 현대해상과 DB손보가 주목받고 있습니다. 삼성생명과 삼성화재의 PER이 10배를 상회하는 반면, 현대해상과 DB손보의 PER은 각각 3.8배, 6.5배로 현저히 낮은 수준입니다. 특히 현대해상의 경우, 낮은 주주환원 여력이 극단적인 저PER로 반영되어 있다는 해석이 나왔습니다. 이는 향후 주주환원 정책 개선에 따라 높은 밸류에이션 리레이팅이 가능할 수 있음을 시사합니다.