시장 온도차 '확연'…'AAA'도 예외는 없다

13일 투자은행(IB) 업계에 따르면, 최근 크레디트물 발행 시장에서는 과거와는 다른 양상이 전개되고 있습니다. 이전까지만 해도 유가 변동성 확대에도 불구하고 국고채 금리의 등락과는 달리 발행 시장에서는 민평금리 수준 안팎에서 비교적 안정적으로 자금 조달이 이루어져 왔습니다. 그러나 최근 들어 발행 시장에서도 종목 및 섹터에 따른 약세 기류가 점차 뚜렷해지고 있다는 분석이 나옵니다.

등급별·종목별 '온도차' 부각

실제로 지난 11일 입찰에 나선 'AAA' 서울교통공사의 경우, 1.5년물 발행 시 'AAA' 특수채 등급 민평 대비 10bp 높은 금리를 제시해야 했습니다. 같은 날 'AA+' 등급의 충남개발공사 또한 2년물 발행 스프레드가 개별 민평 대비 8bp 높은 수준을 기록했습니다. 이는 전일 국고채 금리가 급등했던 상황과 달리, 지난 11일에는 국고채 금리가 다소 진정세를 보였음에도 불구하고 나타난 현상이어서 시장의 이목을 끌었습니다.

반면, 한국주택금융공사(AAA)는 2년물 2천억 원을 3.40% 금리로 발행했으며, 이는 동일 만기 민평 대비 6.7bp 높은 수준이었습니다. 또한 'AA+' 대구교통공사는 2년물 1,300억 원을 민평 대비 13.8bp 높은 금리로 낙찰받았으며, 응찰 규모는 2,500억 원에 달했습니다. 'AA' 등급의 용인도시공사 역시 같은 만기물 234억 원에 대해 'AA-' 회사채 등급 민평 대비 6bp 높은 금리로 발행했으며, 634억 원의 주문이 몰리는 등 상대적으로 양호한 흐름을 보였습니다.

이는 'AAA' 등급 내에서도 발행 주체의 신용도, 사업 안정성, 그리고 섹터별 특수성에 따라 투자자들의 접근 방식이 달라지고 있음을 시사합니다. 시장 관계자는 "'AAA' 등급 공사채는 종목과 섹터에 따라 차별화되고 있고 'AA'급은 약세 기류"라며, "유가 변동성이 계속되면서 '소나기는 피하자'는 심리가 작용해 유동성과 안전자산 쪽으로 투심이 향하는 상태"라고 분석했습니다.

'AAA' 은행채 발행 시장에서도 명암이 엇갈리는 분위기입니다. 투자 수요가 지속되며 발행 자체는 이어지고 있으나, 인기가 여전한 특수은행채(특은채)와 달리 시중은행채는 상대적으로 덜 주목받는 모습입니다. 특은채의 경우 안전자산 선호 심리와 함께 꾸준한 이자 수익을 기대하는 캐리(carry) 수요가 맞물리면서 변동성 장세에서도 비교적 견조한 흐름을 유지하고 있습니다. 일부 투자자들은 국고채 변동성이 커지자 이를 매도한 후, 상대적으로 금리 흐름이 안정적인 특은채 매수에 나서 캐리 수익을 노리는 전략을 구사하고 있는 것으로 풀이됩니다.

'유가 쇼크' 속 발행사들의 '선제 조달' 고심

기업들의 채권 발행을 통한 자금 조달 행렬은 이어지고 있지만, 중동 사태를 둘러싼 시장의 변동성이 지속되면서 발행사들의 고민은 나날이 깊어지고 있습니다. 특히 중동 사태의 추이에 따라 시장이 언제든 급변할 수 있다는 점은 발행사들로 하여금 선제적인 자금 조달 및 발행 수단 다변화를 통해 대응하도록 만들고 있습니다.

한 발행사의 자금 담당자는 "유동성 자체가 부족한 상황은 아니어서 발행 자체가 막히지는 않지만, 금리가 급격하게 안정되지 않고 언제든 불확실한 상황이 재현될 수 있다"며, "당장의 조달 금리 수준을 고민하기보다는 최대한 빨리 자금을 확보하자는 분위기가 이어질 수밖에 없다"고 토로했습니다. 그는 이어 "투자자가 있을 때 빠르게 유동성을 확보하는 것이 중요하기 때문에, 수요가 잡히면 즉시 조달에 나서는 방식으로 자금 마련에 집중하고 있다"고 덧붙였습니다.

이러한 시장 환경 속에서 투자자들의 수요를 겨냥한 변동금리부채권(FRN)과 전자단기사채(전단채)가 대안으로 주목받고 있습니다. 금리 변동성이 고조될 경우 FRN은 금리 변동 위험을 비교적 상쇄할 수 있어 투자자들의 부담을 덜어주는 장점이 있습니다. 실제로 전일 한국수출입은행, IBK기업은행, 하나은행, 부산은행, 전북은행 등이 FRN을 발행하며 투자자들의 관심을 끌었습니다.

불확실한 시장 리스크를 피해 전단채로 눈을 돌리는 발행사도 늘고 있습니다. 경기주택도시공사는 창사 이래 처음으로 전단채 발행을 위한 입찰에 참여했으며, 89일물 1,100억 원을 2.81% 금리에 낙찰받았습니다. 이는 6,900억 원의 규모에 달하는 높은 응찰률을 기록하며 성공적으로 자금을 조달했습니다. 이는 최근 시장 리스크를 줄이기 위해 투자 수요가 짧은 만기로 향하는 경향을 겨냥한 것은 물론, 조달 다변화 효과를 동시에 꾀한 것으로 풀이됩니다.