실업률 상승에 주목한 시장, 금리 인하 기대감 부활

미국 동부시간 20일 오후 3시 기준, 뉴욕 채권 시장에서 10년물 국채 금리는 전 거래일 대비 2.70bp 하락한 4.1050%를 기록했습니다. 통화정책에 민감한 2년물 금리는 4.00bp 하락한 3.5580%로, 30년물 국채 금리 역시 2.00bp 내린 4.7310%에 거래되었습니다. 이는 국채 가격의 상승을 의미하며, 특히 단기물(2년물)의 낙폭이 상대적으로 커 10년물과의 금리 차이가 54.70bp로 확대되며 수익률 곡선이 가팔라지는 '불 스티프닝'을 형성했습니다.

고용 보고서 발표 후 변동성 확대

이날 시장은 오전 8시 30분 발표된 9월 미국 고용 보고서에 촉각을 곤두세웠습니다. '헤드라인' 지표인 비농업 부문 고용은 전월 대비 11만 9천 명 증가하며 시장 예상치(5만 명)를 두 배 이상 상회하는 '서프라이즈'를 기록했습니다. 이러한 소식에 국채 금리는 순간적으로 급등하는 모습을 보였습니다. 그러나 곧이어 발표된 실업률 지표가 시장의 초점을 급격히 이동시켰습니다.

9월 실업률은 4.4%로 전월 대비 0.1%포인트 상승하며 전문가들의 예상치(4.3%)를 뛰어넘었고, 이는 2021년 10월(4.5%) 이후 약 4년 만에 가장 높은 수준입니다. 연방준비제도(Fed)의 통화정책 결정에 있어 실업률은 고용 시장의 중요한 기준 데이터로 간주됩니다. 따라서 예상치를 상회하는 실업률 상승 소식은 연준의 금리 인하 시점에 대한 시장의 기대를 다시 불러일으키는 결정적인 요인이 되었습니다.

이전 두 달치의 비농업 고용 수치가 총 3만 3천 명 하향 조정된 점 역시 시장의 해석에 영향을 미쳤습니다. 특히 8월 수치는 2만 2천 명 증가에서 4천 명 감소로 그 방향성이 바뀌기도 했습니다. 이러한 데이터들을 종합적으로 고려할 때, 일부 시장 참여자들은 고용 증가세의 둔화 가능성을 제기하며 금리 인하 베팅을 강화하는 모습입니다.

엇갈리는 지표 속 전문가들의 신중한 진단

이처럼 상반된 지표 해석으로 시장의 혼란이 가중되는 가운데, 전문가들은 신중한 입장을 보이고 있습니다. 산탄데르 US캐피털마켓의 스티븐 스탠리 수석 이코노미스트는 실업률 상승 추세가 '올바른' 이유 때문이라고 분석했습니다. 그는 "경제활동참가율이 고용의 견고한 증가보다 훨씬 더 빠르게 오르고 있기 때문"이라며, 9월 경제활동참가율이 62.4%로 전월 대비 0.1%포인트 상승한 점을 근거로 제시했습니다. 이는 노동 시장 참여자가 늘어나면서 실업률이 상승하는 건강한 신호일 수 있다는 해석입니다.

한편, 별도로 발표된 주간 실업보험 청구 보고서에 따르면 지난 15일로 마감된 한 주간 신규 실업수당 청구건수는 계절 조정 기준으로 22만 건을 기록하며 전주 대비 8천 건 감소했습니다. 이는 역사적 기준으로 여전히 낮은 수준으로, 노동 시장의 견조함을 시사하는 지표로 해석될 수 있습니다.

증시 급락과 자산 가격 하락 가능성 경고

미 국채 금리가 하락 안정세를 보이던 오전 장 후반, 뉴욕증시는 급격한 하락세로 전환했습니다. 한때 2.6%가량 급등세를 보이던 나스닥지수는 오후 들어서는 큰 폭으로 떨어지며 투자 심리가 위축되었음을 보여주었습니다. 이러한 증시 급락은 채권 시장으로의 자금 이동을 촉진하며 국채 가격 상승에 영향을 미친 것으로 분석됩니다.

이러한 시장 상황 속에서 리사 쿡 연준 이사는 자산 가격의 높은 밸류에이션을 지적하며 큰 폭의 하락 가능성을 경고했습니다. 그는 주식, 회사채, 레버리지론, 주택 등 다양한 자산 시장에서 밸류에이션이 역사적 수준 대비 높다고 평가하며, 향후 자산 가격이 크게 조정될 위험이 커졌다고 강조했습니다. 이는 연준의 통화정책 방향성에 대한 불확실성과 더불어 투자자들의 위험 회피 심리를 더욱 자극하는 요인으로 작용할 수 있습니다.

한편, 이날 입찰에 부쳐진 10년물 물가연동국채(TIPS)는 시장 예상보다 부진한 수요를 보이며 예상치를 웃도는 수익률에서 낙찰되었습니다. 미 재무부에 따르면 190억 달러 규모의 입찰에서 10년물 TIPS 발행 수익률은 1.843%로 결정되었으며, 이는 직전 입찰(1.734%) 대비 10.9bp 상승한 수치입니다. 응찰률은 2.41배로 이전 평균치(2.32배)를 소폭 상회했으나, 발행 수익률이 발행 전 거래(When-Issued trading) 수익률을 1.9bp 정도 웃돌면서 시장 예상보다 높게 결정되었다는 점은 투자자들의 불안 심리를 반영하는 것으로 해석될 수 있습니다.

금리 인하 기대감, 선물 시장 반영

이러한 시장의 움직임은 시카고상품거래소(CME) 페드워치 데이터를 통해서도 확인됩니다. 뉴욕 현지시간 오후 3시 45분 기준, 연방기금금리(FFR) 선물 시장은 연준이 12월 기준금리를 25bp 인하할 가능성을 39.6%로 반영하며, 이는 전 거래일(30.1%) 대비 상승한 수치입니다. 반면, 금리 동결 가능성은 전 거래일 69.9%에서 60.4%로 하락하며 시장의 금리 인하 기대감이 더욱 커졌음을 시사합니다.

향후 미국 연방준비제도의 통화정책 결정은 고용 시장 지표와 물가 상승률 추이, 그리고 경기 성장세 등을 종합적으로 고려하여 이루어질 것으로 예상됩니다. 현재 시장은 실업률 상승에 무게를 두며 연내 금리 인하 가능성을 높게 점치고 있지만, 예상치 못한 경제 지표의 변화나 연준 위원들의 매파적 발언 등은 언제든지 시장의 흐름을 바꿀 수 있는 변수로 작용할 수 있습니다.