BCA리서치, 6월 금리 인상 유력 전망

BCA리서치는 일본은행(BOJ)이 오는 6월 기준금리를 인상하고, 올해 안에 최소 두 차례 금리를 올릴 가능성이 높다고 분석했습니다. 이는 강력한 임금 상승세, 지속적인 엔화 약세, 그리고 인플레이션 기대의 재고정 등 BOJ가 통화정책 정상화에 나설 수 있는 여건이 충분히 조성되었다는 판단에 기반합니다.

BCA리서치는 29일 발간한 보고서 "The Stage Is Set For Further BoJ Hikes"에서 "강한 임금 상승세와 인플레이션 확대, 엔화 약세는 추가 금리 인상의 토대가 되고 있다"고 강조하며, "BOJ는 오는 6월 금리를 인상하고, 올해 말까지 최소 한 차례 더 인상할 전망"이라고 밝혔습니다.

이에 따라 BCA는 글로벌 채권 포트폴리오에서 일본 국채 비중 축소 의견을 유지한다고 덧붙였습니다. 또한, BOJ의 긴축 재개가 일본 국채 수익률곡선 평탄화로 이어질 수 있다며, 일본 2년물 및 10년물 커브 플래트너(수익률곡선 평탄화) 전략을 선호한다고 언급했습니다.

긍정적 경제 지표, BOJ 긴축 명분 제공

지난 4월 BOJ 정책위원회에서는 0.75%의 금리를 동결했으나, 정책위원 9명 중 3명이 금리 인상에 찬성표를 던지며 긴축적 통화정책에 대한 지지 기반이 확대되었음을 시사했습니다. 이번 회의에서 BOJ는 성장률 전망은 소폭 하향 조정했지만, 물가 전망은 큰 폭으로 상향 조정했습니다. 특히 신선식품과 에너지를 제외한 근원 소비자물가지수(CPI)가 전망 기간 내내 2%를 크게 상회할 것으로 내다봤습니다.

BCA리서치는 현재 일본 경제 상황이 작년과는 크게 달라졌다고 진단했습니다. 작년에는 엔화 강세와 낮은 임금 상승률, 그리고 2%를 밑도는 인플레이션 기대감이 성장 모멘텀 약화의 요인으로 작용했습니다. 그러나 현재는 달러-엔 환율이 160엔대까지 상승한 가운데, 전반적인 임금 상승률이 약 3%를 기록하며 실질 임금 상승률이 플러스로 전환되었습니다. 또한, 시장 기반 인플레이션 기대도 2% 수준으로 회복하며 성장 모멘텀이 개선되고 있다는 분석입니다.

인플레이션 기대 회복, 추가 긴축 압박

BCA리서치는 BOJ가 기저 인플레이션의 2% 목표 달성과 더불어 인플레이션 기대를 다시 고정하는 데 주력해왔다고 설명했습니다. 시장 기반 인플레이션 기대 지표인 5년 선도 CPI 스와프 금리가 2%를 기록하며 목표 달성에 성공했습니다. 가계의 인플레이션 기대는 아직 목표치에 미치지 못하지만, 기저 인플레이션이 2%에 도달하면 가계 기대치도 뒤따를 것으로 예상했습니다.

다만, 에너지 가격 상승이 장기화될 경우 실질 임금 개선 흐름에 부담을 주고 소비자 심리에 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 점은 경계해야 할 부분입니다. 그럼에도 불구하고, 에너지 가격 충격은 물가를 밀어 올리는 방향으로 작용할 것이며, 정책금리가 여전히 중립금리를 크게 하회하는 상황에서 BOJ가 이러한 에너지 가격 충격을 단순히 일시적 요인으로 넘기기는 어려울 것으로 BCA는 전망했습니다.

결론적으로 BCA리서치는 "인플레이션 기대가 더 이상 낮게 눌려 있지 않고 2차 효과 위험도 커진 만큼 BOJ의 추가 긴축 가능성이 높다"고 덧붙였습니다.