TD 코웬, 노보노디스크 투자의견 '보유' 하향 조정

미국 현지 시각으로 10일, CNBC 보도에 따르면 TD 코웬은 노보 노디스크(NYS:NVO)의 투자의견을 기존의 '매수(Buy)'에서 '보유(Hold)'로 낮추고, 목표 주가 역시 45달러에서 42달러로 하향 조정했습니다. 이번 조정은 노보 노디스크의 주력 제품인 세마글루타이드(semaglutide)의 특허 만료 리스크와 차세대 치료제 개발의 성과 부진을 주요 원인으로 지목했습니다.

핵심 성분 세마글루타이드, 특허 만료 임박

세마글루타이드는 현재 노보 노디스크의 블록버스터 의약품인 비만 치료제 '위고비(Wegovy)'와 당뇨병 치료제 '오젬픽(Ozempic)'의 주성분입니다. 미국 내 세마글루타이드의 특허는 2032년까지 유효하지만, TD 코웬은 이미 이달 말부터 여러 국가에서 특허가 만료되기 시작할 것이라고 분석했습니다. 이는 시장에서 올해를 기점으로 특허 만료에 대한 투자자들의 심리적 압박이 본격화될 수 있음을 시사합니다.

일반적으로 특허 만료는 제약 회사의 매출에 큰 타격을 주는 '특허 절벽(Patent Cliff)' 현상을 야기합니다. 경쟁사들이 저렴한 가격으로 제네릭 의약품을 출시하면서 오리지널 의약품의 가격 경쟁력이 급격히 하락하고, 시장 점유율이 빠르게 감소하기 때문입니다.

차세대 약물 '카그리세마', 기대 이하 임상 결과

노보 노디스크는 세마글루타이드의 특허 만료 이후를 대비하여 차세대 치료제로 '카그리세마(CagriSema)' 개발에 힘쓰고 있습니다. 카그리세마는 세마글루타이드보다 더 강력한 체중 감량 효과를 목표로 개발되었으나, TD 코웬은 카그리세마의 임상 결과가 기대에 미치지 못했다고 지적했습니다. 이는 노보 노디스크가 특허 만료로 인한 매출 공백을 메울 새로운 성장 동력을 확보하는 데 어려움을 겪고 있음을 보여줍니다.

경구용 위고비 성공, 오히려 '독' 될 수도

네델코비치 애널리스트는 특히 최근 성공적으로 출시된 경구용 위고비가 오히려 장기적으로 노보 노디스크에게 부담이 될 수 있다고 경고했습니다. 그는 "신약의 성공은 역설적으로 향후 특허 만료 시점에 메워야 할 매출 공백을 더 크게 만들 뿐"이라며, "가격 인하 등으로 특허 절벽의 충격을 늦출 수는 있겠지만, 2030년대까지 이어질 장기적인 쇠퇴 흐름을 투자자들이 반길지는 의문"이라고 덧붙였습니다.

이는 경구용 제형의 성공으로 인해 더 많은 환자들이 비만 치료제 시장에 유입되면서, 향후 특허 만료 시점에 발생할 수 있는 매출 감소 폭이 더욱 커질 수 있다는 분석입니다. 또한, 이는 세마글루타이드의 특허 만료 이후에도 시장에서 경쟁이 심화될 것을 예고합니다.

일라이 릴리와의 경쟁 구도 재편 전망

TD 코웬은 노보 노디스크가 현재 당뇨 및 비만 치료제 시장에서 일라이 릴리(Eli Lilly)와 양강 구도를 형성하고 있지만, 이러한 구도가 앞으로 무너질 가능성이 커지고 있다고 경고했습니다. 일라이 릴리 역시 비만 치료제 시장에서 강력한 후보 물질들을 보유하고 있으며, 시장 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 예상됩니다.